德邦基金:市场震荡筑底,关注消费复苏和新老基建

一、股市:

1、重大事件:

国家统计局公布我国一季度GDP同比下降6.8%,前值6%;社零同比下降15.8%,固定资产投资下降16.1%,工业增加值下降1.1%。受新冠疫情影响,经济增速自改革开放以来首次负增长。但分月来看,3月份随着各地复工复产的有序推进,各项主要经济指标的降幅有所收窄。预计国内GDP将边际改善,呈“V”型走势,但恢复力度取决于全球疫情防控形势与国内逆周期调节力度。当前政策力度下,全年GDP增长3-4%左右;要实现5-6%的目标,要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。

德邦基金:市场震荡筑底,关注消费复苏和新老基建

4月17日,中共中央政治局召开会议,确立两项中心工作:抓好疫情“外防输入、内防反弹”工作,抓实经济社会发展。坚决打好三大攻坚战,加大“六稳”工作力度,坚定实施扩大内需战略,确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务,全面建成小康社会。会议指出积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率(预计3.5%),发行抗疫特别国债(预计5000亿-1万亿),增加地方政府专项债券(预计4万亿)。

上周A股出现小幅反弹,上证50、沪深300、中证500和创业板指上周的涨跌幅分别为2.15%、1.87%、2.11%和3.64%。从行业来看,上周前期超跌的板块表现较好,电气设备、电子和休闲服务等行业都有较大涨幅,部分疫情受益的医药业绩大增也带动医药板块的走强,但年初至今同样表现出色的农业板块上周领跌两市。

2、投资策略:

短期大盘震荡筑底的格局不变,结构方面主要关注内需驱动的消费板块、新老基建相关的通信、电新和基建产业链的机会。海外疫情防控效果及复工进展、国内逆周期调节政策的强度是影响市场走向的重要因素。
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二、债市:

1、基本面:

3月进出口数据公布,3月进口(人民币)同比下降3.5%,1-2月同比下降15.9%;3月出口增长2.4%,1-2月同比下降2.4%。出口好于预期主要是由于国内疫情好转,年前堆积的订单,随着复工复产,国内生产恢复,订单交付率大幅提高。另外,去年3月受贸易战影响,基数相对较低。进出口数据超市场普遍预期,但不可盲目乐观,因为外贸数据存在滞后现象,同时海外疫情影响可能会引发后续压力。

2020年一季度GDP大幅下行6.8%,前值增长6%,受到新冠肺炎疫情的冲击,一季度经济呈现剧烈波动。具体来看,在国内疫情冲击最为显著的1-2月份,各项指标均出现显著下行,但随着国内疫情防控措施的不断升级,国内疫情在得到有效控制后,3月以来复工复产正有序推进,经济增长也随之呈现起色。

经济受疫情影响较大,逆周期政策不断加码。4月17日政治局会议提到要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债,提高资金使用效率,推进减税降费,降低融资成本和房屋租金。货币政策方面,通过降息、降准、再贷款等手段,保持市场流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行。

2、资金面:

4月15日,央行开展1000亿元1年期MLF,中标利率下调至2.95%,下调20BP。另外,4月15日是央行对农村金融机构和城商行定向降准首次实施日,释放长期资金约2000亿元。4月17日央行1年期MLF回笼2000亿元,全周来看净回笼1000亿元。虽然公开市场操作为净回笼,但在货币政策“宽松加码”的预期下,资金利率显著回落,隔夜与7天回购资金利率较上周均下行,隔夜下行幅度最大,为61.9BP至0.78%。

3、投资策略:

整体来看,国内疫情防控形势稳定,复工复产逐步推进,叠加逆周期调节力度加码,宽货币、宽财政政策频出。2020年以来央行已多次降准,同时公开市场7天逆回购利率、金融机构超额存准利率、MLF利率相继下调,尤其超额存准利率的上次调降还是2008年次贷危机时期,表明当前宏观局势的严峻程度并不一般,利率走廊下限未来也可能进一步打开。随着积极有为的财政政策的推进,带来信用层面有序扩张,预计后期净融资依旧为净流入,信用品种利率或继续下行。考虑到目前疫情对全球产业链的冲击从需求和供给两端影响着企业基本面,信用利差下行还是需要主体经营的修复和风险的缓释。可转债方面,国内扩大内需,增加消费力度;积极扩大有效投资,加强传统基础设施和新型基建投资,个券方面可选择有相关政策扶持的消费和新旧基建类(5G)板块。

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