广发新兴成长刘玉:稳健投资要兼顾 向上有弹性、向下风控好

对个人投资者而言,短期较高的回报固然让人欢喜,但稳健的投资体验也很重要。长期来看,具有较好风险收益比的基金,有助于促进基金持有人长期持有。广发基金成长投资部刘玉就是一位坚持稳健投资理念的基金经理,她希望通过稳健的回报描绘出相对平滑的曲线,让持有者的体验更好,另一方面,长期下来的复合收益也不错。

广发新兴成长刘玉:稳健投资要兼顾 向上有弹性、向下风控好

统计显示,自2018年10月17日刘玉管理广发新兴成长以来,截至2020年3月31日,任职期间回报48.24%,最大回撤-13.58%。同期上证综指涨幅、最大回撤分别8.01%和-18.67%。

基金周刊:稳健投资可以带来什么样的投资体验?

刘玉:我认为理想中的稳健投资,应该是向上弹性相对大一些、向下回撤控制比较好。在市场有行情时,基金经理能把握住投资机会,净值表现跟上市场;但在市场下跌时,则要努力控制风险和回撤,净值的波动幅度小于市场。尤其是当市场出现波动时,控制下行风险、降低回撤是关键。如果没有进攻,就赚不到钱;如果没有防御,赚到的钱就保不住。控制好下行风险,才能在收益层面实现复利,否则,很可能在股市中坐过山车,那就不能算是稳健收益。

基金周刊:A股波动较大,要实现稳健回报并非易事,如何才能做到?

刘玉:关键在于两点:一是要在市场上涨时赚胜率最高的那一部分钱;二是在市场波动时控制下行风险。约翰·邓普顿有一句著名的话:“牛市在绝望中诞生,在怀疑中成长,在乐观中成熟,在疯狂中死亡。”落到投资实践时,我们通过很多客观指标对市场趋势和股票表现进行分析,判断其所处的大致位置,赚取怀疑和乐观部分的钱即可。

相对而言,第一阶段容易买到左侧,第四阶段则是泡沫化阶段,这两个阶段是风险收益比较好的阶段。第二、第三阶段是更容易挖掘公司合理价值的阶段,也是胜率最高、风险最小的阶段。也许有人会说泡沫阶段才是赚钱最容易的阶段,但这段也是风险很高的一段,很少人能在泡沫幻灭之前做到全身而退。

当然,A股市场有其自身的特点,有些板块适合赚取业绩的钱,有些板块更多是赚取估值的钱。我并不排斥赚取估值的钱,但要知道市场在什么位置,风险在哪个阶段,收益在哪个阶段,自己要赚取哪个阶段,放弃哪个阶段,赚自己能力范围内有把握的钱。
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基金周刊:广发新兴成长具有较好的风险收益比,您是按照什么策略管理的?

刘玉:广发新兴成长的配置思路是核心+卫星的方式进行配置,其中核心仓位占比六至七成,卫星仓位占比三至四成。其中,核心仓位主要是配置稳定增长品种,这类公司的优点是可以带来相对稳定的收益,缺点是股价弹性比较小。卫星配置选取的是景气向上的板块,这类行业的特点是业绩和股价弹性很大,缺点是把握难度相对较大,需要管理人对行业有敏锐的洞察力和把握能力,还需要在获取一定收益后及时兑现。两种配置方式叠加起来,努力使组合保持向上的弹性,又尽可能控制向下的回撤风险。

基金周刊:具体来看,您是如何控制组合回撤风险的?

刘玉:通过两个途径控制回撤:一是通过择时模型控制仓位;二是通过调整个股的持仓比例控制回撤。操作过程中,总仓位的择时模型优先于个股回撤控制。择时模型的原理主要是通过对比多空力量的强弱来判断市场拐点,一年做一到两次关键时点的择时,争取在一定程度上规避大幅回撤。

在个股回撤控制方面,主要通过股票池中不同股票的切换控制回撤,用价格低于价值的股票去替换价格明显高于价值的股票,以及将景气度向上逐渐兑现的股票进行替换。比如当个股估值接近历史估值高位时,逐渐清仓,换成同行业估值百分位较低的个股,景气度向上的个股则在充分反映了未来价值后逐渐兑现收益。(宁夏)

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