博时基金2020年第二季度资产配置报告:A股交易面总体呈中性

日前,博时基金发布2020年资产配置报告。报告题为《进战:蓄势待发》,报告认为,2020年第二季度,国内经济先行重启但增长弹性取决于逆周期政策,逆周期政策不会一涌而出,其节奏与力度将持续加码,对配置的影响是“蓄势待发”。

博时基金2020年第二季度资产配置报告:A股交易面总体呈中性

A股方面,股息率略提高与估值吸引力上升,交易面总体呈中性;港股估值接近2016年以来低位,盈利进一步下调空间有限,交易面偏积极;债券配置性价比相比海外上升,估值得分中性,交易总体打分中性略正面。或可考虑有时代感与景气的内需主题,如在线化(医疗信息化、在线办公与数据中心)、新老基建和大众必需消费品。

宏观基本面因子

增长因子方面,疫情冲击下第一季度可能为国内经济的底,第二季度全球经济可能见底,国内经济虽较海外先行重启,但短期向上弹性不足,全面改善可能在二季度之后。

通胀因子方面,海外通胀因子继续偏弱,受疫情影响更趋下行;国内扣除食品价格的核心CPI偏弱,供需失衡下PPI跌幅扩大,后面随政策刺激与经济企稳或有反弹,但二季度不会明显。

流动性因子方面,海内外流动性都将保持极端宽裕的状态,货币政策将配合财政政策扩张,国内货币政策仍有边际放松空间,节奏与幅度较海外央行更加克制,但随增长压力加大而会持续加码。
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大类资产配置

A股方面,股息率略提高与估值吸引力上升;资金面较一季度变数增加,公募基金发行回暖、北上资金回流以及解禁减持压力是重点关注。海外金融风险传导下降,疫情冲击下着力维稳资本市场。综合看交易面总体呈中性。结构配置或可考虑两条线索:一是受疫情影响较小或者受益于政策且业绩较确定的行业,如必需消费、农林牧渔、医药、汽车、通信、基建产业链等;二是选择低估值、高股息的防守行业,如电力、金融等。

港股方面,估值接近2016年以来低位,盈利进一步下调空间有限,港币汇率偏强显示港股流动性较好,港股交易面偏积极。结构配置有三条线索或可考虑:1)内需条线的成长,如依托内地市场的必需消费、医疗保健与部分资讯科技等;2)基于内需刺激的周期以及汽车、家电等非必需消费;3)低利率环境下的高股息标的。

美股市场,盈利仍有下调空间,而估值较2018年低点更贵,匹配性较差显示短期配置吸引力不够,总体打分偏负面。考虑对疫情免疫或者受益于疫情冲击的板块,包括:医疗保健(疫苗研发)、必需消费品、线上零售、部分信息技术和娱乐业(视频会议、远程办公、在线娱乐和互联网媒体),以及处理债务重组、融资和信贷困难的专业金融公司。

债券市场,配置性价比相比海外上升,外资持续流入,国内商业银行及广义基金等机构配置力度较强。估值得分中性,国内看利率与CPI裂口较大,海外看中美利差过高。交易总体打分中性略正面。结构相对偏向中长久期利率债(确定性较高)、中高等级信用债(防风险考虑优选城投与部分地产债),可转债配置性价比不佳,仍需等待安全的配置时点。

原油市场,短期做空动能衰竭,期货Contango形态不利于油价上涨,交易因子短期偏空;俄罗斯、沙特与美国等主要产油国减产磋商不确定,疫情对需求冲击更大,短期供需格局对油价继续压制。

黄金板块,增长、通胀下行而流动性宽裕的宏观环境对金价有利,由于防疫成为各国首要任务,地缘政治等风险因素对金价支撑下降。

最后看商品市场,无论是国内还是国外,疫情对多数大宗商品的需求抑制都均将大过对供给的扰动,国内螺纹钢价格偏弱,但可能相对强于铜价表现。

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