大成基金:海外疫情及国内政策决定短期大类资产定价

全球疫情拐点可能正在临近,但仍需紧密观察。大成基金称,海外疫情新增拐点+国内政策对冲力度,是短期大类资产的两条定价主线。

大成基金:海外疫情及国内政策决定短期大类资产定价

大成基金认为,海外疫情向常态化发展,欧美进入新增确诊的平台期,正在讨论准备大规模抗体检测,后续的防控思路向类群体免疫倾斜,争取在低传播值下尽快复工复产,疫情对社会生活习惯和经济的影响可能被拉长,直到疫苗的研发完成。目前,全球进入短期的深度衰退已是市场共识,因此国内最大的困扰是经济目标的不确定。

而从政策思路来看,无论是全面建成小康社会,还是复工缓解企业和家庭部门的信用风险,都需要财政扩张和货币宽松的支持。国内总体政策思路是渐进式宽松,货币主要在量上配合财政,定价继续降低,超储率的下调表明货币的宽松幅度加强,财政政策将成为扰动市场的核心变量。

大成基金认为,尽管存在一些约束,在财政+货币双宽松下,金融周期向上的大方向是确定的,本轮明确的是中央政府、地方政府加杠杆,伴随基础货币释放及信用的缓慢扩张,广义社融高于GDP潜在增速,最终会导致资产价格的上涨或是通货膨胀。

投资上,受疫情影响,中观基本面将再次探底,投资周期的回升继续推后,企业修复整固资产负债表需要更多的时间。大成基金认为,未来至少一两个季度出口将继续受到疫情不确定性的影响,仅政策调节方向上的新老基建、内需消费、医疗以及通胀链仍有亮点。在市场流动性充裕的情况下,有望成为资金追逐的方向。

大成基金的配置建议是坚守优质个股,一方面配置符合政策方向的内需类板块,另一方面在风险偏好已大幅回落情况下,从受疫情及油价影响较大的板块中寻找被错杀的优质个股以作长期布局。

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