九泰基金:市场整体回暖 短期结构上需关注内需消费和新老基建

上周A股小幅反弹。上证综指与沪深300分别上涨1.18%、1.51%,创业板指与中证1000分别上涨2.27%、2.37%。美国三大股指,道琼斯、纳斯达克与标普500分别上涨12.67%,10.59%,12.10%。

九泰基金:市场整体回暖 短期结构上需关注内需消费和新老基建

行业层面,上周29个中信行业,28个行业上涨,1个行业下跌。涨幅前三个行业板块为餐饮旅游、军工、建材,分别上涨4.77%、4.63%、4.47%。涨幅后三的行业是电子、石油石化、地产,分别上涨-1.15%、0.04%、0.23%。2020年初至今,前5板块为农林牧渔、医药、计算机、军工、通信。涨幅在3~17%。后5行业为石油石化、煤炭、银行、非银、家电,涨幅在-16~-14%。

海外疫情。上周海新冠疫情新增病例数周初出现下降以后又继续回升,截止4月11日,海外国家累计感染人数已达170万人,其中美国53万人,海外疫情仍存在较大不确定性。但美股继续大幅反弹,可能与积极的政策有关,本周美联储宣布为实体经济额外提供最多2.3万亿美元的抒困贷款,推出多项创新工具支持中小企业降低企业现金流压力,给市场投资者带来经济恢复的信心。周五“欧佩克+”在经历波折之后达成初步减产协议,在5-6月共减产1000万桶/日,之后,7月-12月总共减产800万桶/日,2021年1月-4月减产600万桶/日。减产幅度不足以解决原油市场供需失衡问题,但对于油价和市场风险偏好回升仍有促进作用。

金融数据超市场预期。央行公布3月金融数据,3 月新增人民币贷款2.85万亿,同比多增1.16 万亿,新增社会融资规模 5.16 万亿,同比多增 2.2 万亿;M2 同比增速回升至 10.1%,M1 同比增速回升至 5%。 3月金融数据的显著改善来自两方面的因素,一方面来自前期宽松政策的成效初步显现。伴随着降准、结构性降准、调降主要政策利率,以及1万亿再贷款、再贴现额度补充和“抗疫”债券加速落地,企业信贷和债券融资改善尤为明显。

另外一方面也是前期受疫情影响的信贷需求的集中释放,受疫情影响,2 月信贷规模显著低于历史同期水平,虽然3月数据明显改善,但是整体一季度社融较去年同期仅多增2.47万亿元,低于2019年一季度的同比多增 2.55 亿元,这也意味着未来仍然需要政策持续发力,才能推动金融数据的近一步改善。

从结构上看,表外融资再次转正,也反映了在经历了2月的短暂冲击后,实体部门的融资环境仍在持续改善。而从 M1和M2增速来看,虽然M2和社融同比增速改善较为明显,但是M1增速仍处低位,说明政策宽松带来的增量资金主要流入了实体部门,并未出现类似 2016 年“水漫金山”的情况,这样意味着未来政策仍有足够效力进一步推动实体融资改善。

创业板一季报回落至负增长。截至4月12日,创业板上市公司2020年一季报业绩预告基本披露完毕。根据已经披露的公司业绩预告中值测算,创业板2020Q1/2019年累计归母净利润增速测算值为-26.0%/54.0%。创业板业绩在连续两个季度回暖之后再次回落至负增长。从业绩预告类型来看,一季报创业板业绩预告向好比例仅为34.4%,与之前的向好率相比出现明显下滑。仅有食品饮料、公用事业、医药生物、电子、有色金属行业一季报预告向好比例超过40%,而电气设备、国防军工、建筑材料、休闲服务等板块业绩预告向好率偏低。

从一级行业的绝对增速来看,一季度仅有有色金属和商业贸易板块盈利保持正增长,这与去年同期低基数预计成份股数量较少有一定的关系;汽车和食品饮料行业实现了较为微弱的正增长。创业板中的权重行业,如计算机、医药生物、电子、电气设备、传媒等板块盈利均为负增长,其中电子、医药和传媒板块业绩增速大约保持在-10%左右或以内。

三月以来中国各类经济领先指标环比持续改善,而一季报预告也在得到消化,未来A股市场盈利预期再下修的空间可能会越来越小。另外一方面,在通胀下行背景下,国内货币政策宽松格局在较大概率上仍将延续。而从风险偏好看,伴随着海外冲击的消退,国内风险偏好有望从低位逐步修复。

从市场层面来看,主要指数换手率趋于稳定,赚钱效应逐步回升,市场整体呈现回暖迹象。短期市场可能仍有反复,但是中期来看 A 股可能将呈现震荡向上趋势,短期结构上可以重点把握内需消费、新基建和传统基建,关注一季报超预期的优质公司。近期行业重点关注:医药、食品饮料、汽车、建材、建筑、互联网、计算机、通信、券商、黄金等。

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