万家基金:3月CPI低于预期疫情并未导致供给收缩型通胀压力

事件:中国3月CPI同比4.3%,预期4.8%,前值5.2%。3月PPI同比 -1.5%,预期-1.1%,前值-0.4%。

万家基金:3月CPI低于预期疫情并未导致供给收缩型通胀压力

点评:

1、核心观点:3月CPI低于预期,回落幅度较大,压力缓解,主要原因是猪价和油价产生了明显的下拉作用。食品和非食品均出现回落,其中非食品创新低。展望未来一段时间,由于油价大幅下跌,以及国内供给逐步恢复,预计通胀压力会继续缓解。通胀数据未来变化,不会导致货币政策有明显变化,货币政策导向清晰。

2、3月CPI低于市场预期,出现明显回落。中国3月CPI同比4.3%,预期4.8%,前值5.2%。CPI在1月达到高点后,2月仍然较高,3月数据有明显回落,缓和了通胀担忧。

3、食品和非食品均出现回落,核心CPI有所上行。3月食品同比18.3%,明显回落。非食品0.7%,继续回落0.2个百分点并创新低,核心CPI同比1.2%,上升0.2个百分点。核心CPI和非食品的差异主要是油价,油价明显拉低了本月CPI。

4、猪价压力缓解,油价助力CPI下行。3月猪价同比116%,回落18.8个百分点,回落较为明显,随着存栏量回升,以及基数效应,预计后续猪价同比会继续回落。油价2月以来大幅下跌,3月跌幅加大,同比来看对CPI下拉作用明显,预计后续还有一定的滞后效应。

5、核心CPI有所上升,教育、文化和娱乐升幅较大,衣着、房租、交通等普遍回落。3月CPI分项中,衣着同比-0.3%,回落0.8个百分点, 房租同比-0.1%,回落0.4个百分点,交通、燃料等同比也回落较多,医疗维持2.2%同比不变,教育、文化和娱乐同比2.5%,升1.5个百分点。

6、PPI下跌。3月PPI同比 -1.5%,预期-1.1%,前值-0.4%。从环比看,PPI下降1.0%,降幅比上月扩大0.5个百分点。其中,生产资料价格下降1.2%,降幅扩大0.5个百分点;生活资料价格由平转降,下降0.2%。从同比看,PPI下降1.5%,降幅比上月扩大1.1个百分点。其中,生产资料价格下降2.4%,降幅扩大1.4个百分点;生活资料价格上涨1.2%,涨幅回落0.2个百分点。

7、展望未来一段时间,通胀压力缓解,市场担心疫情导致的供给收缩型通胀压力,目前来看,并未出现,无论是CPI中的非食品,还是PPI都以下跌为主,此外,近期油价大幅下跌,CPI压力会明显下降,3月数据已经显现出该迹象。

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